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产经大势
科创融资如何借鉴美国经验?
文:李睿怡 姜疆 来源:《新经济导刊》2017年11月号 总第258期 日期:2017-11-22

    美国金融市场高度繁荣、金融机制非常发达,尤其是,有一系列完善并在不断创新的措施和模式,以支持高科技企业的融资,包括初创型中小企业的融资,一直被公认为是科技创新企业融资最为方便、成长最为迅速的国家。

    在探索适合中国的科创融资模式当中,借鉴美国科技金融的经验,是改善小微企业融资难融资贵困局、促进小微企业健康成长的重要方法,有利于提升国内金融机构创新能力,完善金融服务,加强金融产品研发,必将有力地支持高新技术产业发展,加快经济发展方式转变。

    资本市场的分层我国资本市场上“新三板”分层的思路,很显然是借鉴了发达国家场外资本市场分层的经验,特别是受到了美国纳斯达克市场(NASDAQ)的启发。

    1971年创建的NASDAQ,最初只是收集、发布场外交易非上市股票的券商报价机制,1982和2006年,NASDAQ先后两次分层,已经按照逐级趋严的标准分为三层——“NASDAQ资本市场”“NASDAQ全球市场”“NASDAQ全球精选市场”。

    中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立研究员曾指出,金融市场上的投资者数量巨大,各个投资者对其自身的鉴别能力是有限的。“分层”实际上是给投资者一个明确的导向:通过分层的方式,让更多的资金、更多的投资者关注那些层次比较高的上市公司。

    除了NASDAQ,美国资本市场还有多层场外资本市场,有服务于中小企业的全国性场外市场,有服务于地方小型公司的地方性柜台交易市场。据了解,OTCBB市场、OTC Markets(原Pink Sheets)市场、第三市场和第四市场都是服务于中小企业的全国性场外市场。

    2007年之后OTC Markets中报价企业数量已经全面超过了OTCBB.至2014年底,OTCBB中报价股票数量还不到OTC Markets的1/20.OTC Markets已成为美国当前主流的场外市场。

    在中国资本市场中,最先被拿来和美国NASDAQ进行比较的是创业板,但实际上中国的创业板无法成为中国的NASDAQ.“创业板同主板市场同处一个层次,没有任何区别,所以有其名无其实。”尹中立在接受本刊采访时明确指出,我国的创业板、中小板实际上都是主板市场,交易制度及上市标准都完全一样。

    业界等待多时的“新三板”分层方案,在去年年中,终于亮相了。自2016年6月27日起,股转系统将正式对挂牌公司实施分层管理。这意味着,“新三板”扩容至全国不足3年即收获的7000多家挂牌企业被一分为二,正式进入创新层和基础层并驱的双层时代。

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